本文来自微信公众号：东四十条资本 （ID：DsstCapital），作者：陈美，题图来自：AI 生成
还记得稳定币巨头 Circle 上市首日，引发 9 倍涨幅的暴涨神话吗？
7 月 19 日，加密货币交易所 Bullish 正式向 SEC 提交了 IPO 申请，计划以代码" BLSH "登陆纽交所。这是自 6 月 17 日特朗普签署《天才法案》后，首个加密货币 IPO 项目。
该交易所由区块链公司 Block.one 孵化，硅谷风投大佬彼得 · 蒂尔押注，前纽交所总裁 TomFarley 担任 CEO。风投大佬 + 前纽交所高管的组合，让这家顺势而为的 IPO 公司备受关注。
带着 2.4 万枚比特币的交易所要 IPO 了
说到彼得 · 蒂尔，在 VC 圈无人不知。他是全球知名的风险投资家和企业家，创立和参与了多家知名投资公司，包括对冲基金 ClariumCapital、风险投资基金 FoundersFun 等。
但市场对彼得 · 蒂尔印象最深的还是，其是 PayPal 核心人物。在与 MaxLevchin 等人联合创立 PayPal 之后，彼得 · 蒂尔通过激进的"增长"策略，使 PayPal 用户数量短时间内迅速增长，最终以 15 亿美元的价格卖给 eBay，让其及其他成员一夜暴富。
在 Facebook 的投资案例上，彼得 · 蒂尔作为第一个外部投资者，尽管最初的投资条件未能完全实现，但凭借敏锐的嗅觉看到了社交网络的巨大潜力，坚定投资扎克伯格的创业。这笔投资也为他带来了丰厚的回报，仅 Facebook 上市后，彼得 · 蒂尔就赚得了约 10 亿美元。
这次押注 Bullish 的彼得 · 蒂尔，也是看中了《天才法案》通过后，对加密货币公司 IPO 的有利环境，以及 Bullish 自身的潜力。
实际上，这不是 Bullish 第一次冲击上市。在成立当年，Bullish 就曾试图通过" Spac 借壳上市"登陆美股，但最终未果。
就 Bullish 本身来看，其实力也十分吸睛。首先，Bullish 持有超过 2.4 万个比特币，按当前市场价值计算，这一资产规模使其上市后有望进入全球上市公司比特币持有量前五。
其次，自 2021 年成立以来，Bullish 累计交易量已突破 1.25 万亿美元，日均交易量高达 25 亿美元。2024 年，该交易所比特币和以太坊的总交易量，分别约为 3051 亿美元和 1445 亿美元。
2023 年，Bullish 又以现金 + 股票的形式，收购了知名加密货币媒体 CoinDesk，这笔交易正是由前纽交所总裁 Tom Farley 所主导。交易完成后，Bullish 瞬间补齐了 Bullish 的"媒体 + 数据"业务板块，增强行业影响力。
截至今年一季度末，Bullish 的实时专业数据和研究总共服务全球 17.1 万名用户。同时 Bullish 的媒体网站，在 2024 年总共吸引 5500 万名独立的访客。
值得一提的是，Bullish 旗下也有投资业务，其 Bullish Capital 领投了 ether.fi 的 A 轮投资，并积极参与了比特币质押协议开发商 Babylon 的投资轮次。
不走"技术叙事"，打"合规溢价"牌
在 Circle 成功上市、暴涨之后，加密交易所们似乎看到了一条新的生存之道，即不走离岸监管，而走"合规溢价"。
当稳定币以 1:1 与传统货币（如美元）挂钩时，价值稳定就成了稳定币最大的特点，并且发行稳定币的机构必须拥有合规牌照。
7 月 17 日，美国众议院通过了《指导与建立美元稳定币国家创新法案》（简称《GENIUS 法案》）《2025 数字资产市场清晰法案》（简称《CLARITY 法案》）等，使得加密货币正在进入新的游戏规则中。
与此同时，"稳定币第一股" Circle 在上市未满一月之后，就着手申请银行牌照，力求打造一个新的货币数字体系。
在此风口下，押注 Bullish 的彼得 · 蒂尔，也与美国国防科技公司 Anduril 联合创始人 Palmer Luckey、8VC 创始人 Joe onsdale 等联手，布局另一家加密银行 Erebor。由此看出，资本巨头正在以合法的方式，抢占加密货币中的一片新蓝海。
作为全球排名前五的交易所，Bullish 自然也看到了这一路径。相比安币，Bullish 向 Circle 学习，在德国、香港陆续获得合规牌照，把欧洲和亚洲的业务大门扣响。
其中，德国 BaFin 牌照是 2025 年 1 月，Bullish 子公司 Bullish DE Custody GmbH 获得的，由德国联邦金融监管局（BaFin）授予，可开展加密资产托管、专有交易及主经纪业务；香港 VATP 牌照，是 2025 年 2 月香港证监会向 Bullish 批出的虚拟资产交易平台营运者（VATP）牌照。
Bullish CEO 透露，香港将成为 Bullish 最大的办公室，在全球 260 名员工中，香港会达到 110 人。那么，一旦 Bullish 上市成功，股价或复制 Circle 走势，迎来新一轮上涨。
风投大佬持续押注加密货币
不过，Bullish 的风险也在。今年一季度，比特币价格回撤，导致 Bullish 一次性减值 2.46 亿美元，使得 Bullish 一季度的数字资产销售额在实现 802 亿美元的情况下，净亏损达到 3.48 亿美元，而去年同期则净盈利 1.04 亿美元。
但 Circle 上市前，也是连亏两季。最新数据显示，比特币价格首次突破 12 万美元大关；加密资产管理公司 Bitwise 预测，比特币价格今年可能会攀升至 20 万美元。
从 Bullish 所在的加密货币领域来看，风投大佬彼得 · 蒂尔一直主要玩家。
在加密货币方面，彼得 · 蒂尔出手了 Paxos、Avantis、Caldera 等项目，涵盖合规基础设施、DeFi 基础设施，以及 Layer-2 扩容等领域。其中，Paxos 是彼得 · 蒂尔通过风投基金 Founders ’ Fund 于 2024 年投资的项目，该公司为一家受监管的稳定币发行商。
2025 年，彼得 · 蒂尔持续加码，参与了 Ubyx 的种子轮融资。Ubyx 是一家稳定币清算初创公司，旨在构建一个全球稳定币清算系统，类似于 Visa 卡的清算网络。
此外，他还通过 BitMine、Bullish、Erebor，构建一个完整的加密金融帝国。比如，BitMine 是比特币和以太坊挖矿的区块链技术公司，Bullish 为加密货币交易所，Erebor 是数字银行，形成了一个完整的上下游产业链。
在《天才法案》通过之下，政策将为更广泛的参与者打开稳定币市场的大门。一方面，《天才法案》为美国银行和其他金融公司如何发行稳定币，以及如何管理以现金和美国国债形式存在的储备资产设定标准；另一方面，监管成为行业发展必不可少的一环。《天才法案》要求达到一定规模的发行商接受货币监理署的监管。
另一项更全面的加密货币市场结构法案——《CLARITY 法案》则将包括代币化相关内容，这将为美国公司推出银行存款、股票和债券等其他资产的区块链版本铺平道路。
随着这些法案的推进，加密货币行业正朝着更加规范、透明的方向发展。作为风投大佬，彼得 · 蒂尔也嗅到了其中机会，其投资故事或许也才刚刚开始。
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